行业观点：库存大幅下降，，，钢材价格反弹

事件一：截至8 月30 日
，，，
，五大品种螺纹钢线材、、、热轧
、、、冷轧
、、
、、中板价格分别报收3350 元/吨、、、、3720 元/吨、、、3228 元/吨
、、、、3711 元/吨、、3294 元/吨，，，较上周变化+2.67%、、
、+1.95%、
、+2.18%、、+1.12%、、、+1.99%。。
。本周五大品种产量778.66 万吨，，
，较上周下降0.28 万吨。
。。247 家钢铁企业日均铁水220.89 万吨，，较上周下降3.57 万吨，，，高炉产能利用率82.96%，，，高炉开工率76.41%，，，
，较前一周分别下降1.34 个百分点和1.06 个百分点。。库存方面，，
，
，本周钢材总库存1562.95 万吨，，，，其中社会库存下降51.8 万吨至1142.27 万吨；钢厂库存下降27.12 万吨至420.68万吨。。。。需求端
，，，
，本周五大材合计消费量857.58 万吨，，，，环比上升2.45%。。。其中，，，，螺纹钢、、、线材、、热卷、
、冷轧、、中板本周表观消费量周环比分别变化+10%、、、+14%
、
、、、+4%
、、、、+1%、、+2%。
。成本端，，，，根据钢联数据对于114 家钢厂铁水成本统计，，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2680 元/吨，，，，较上周下降9 元/吨
。。。吨钢毛利方面，，截至8 月30 日，，高炉螺纹钢、、热轧板卷、、
、、冷轧板卷吨钢毛利分别为-264元/吨
、
、
、-376 元/吨、、、、-240 元/吨
，，，，周环比变化+46 元/吨、、、
、+32 元/吨、、、+2 元/吨。。。。

根据Mysteel 统计的247 家钢铁企业盈利率，，本周3.9%的样本钢企处于盈利状态
，，较上周上升2.6 个百分点。
。。

观点
：本周钢材价格继续反弹，
，进而带动钢材利润进一步修复。。之前一段时间，，，受到需求走弱影响
，，，钢材利润库存幅度加大，，
，，同时企业盈利面将至极低水平。。。。

随后，
，，钢厂减产开启，，无论是是五大材产量或是高炉铁水、、开工情况均快速回落至年内较低位置。。叠加目前行业正面临淡旺季切换阶段，，
，，市场预期及实际需求均有所回暖，，钢材库存快速回落。。。本周来看，，钢材库存下降主要贡献品种仍为建筑钢材，，库存快速回落的同时，，，，钢材价格仍然保持上涨，
，证明目前需求端确有回暖情况。
。。
。但短期仍需注意的是，，全国仍有多地高温，，实际需求或有逐步释放的过程，，短期仍需关注实现下游开工进度。。。。

而供给端，，，
，目前五大材及铁水产量已处于年内低位，，，，但五大材产量连续两周表现相对平稳，，，，铁水在本周再次下降后或有所企稳。。。我们认为，，钢材价格在“金九银十”阶段或受供给变化影响，，，目前供需变化节奏与上半年淡旺季切换阶段相似，
，，，可关注成材端利润修复情况。。。即利润修复至企业现金成本区间后，，或有复产可能。
。。。

公司观点：24H1 业绩收官，，，，特钢企业显韧性，
，，普钢企业分化明显事件:截至8 月30 日，，，钢铁板块上市公司2024 年半年度业绩全部披露。。。。按照申万钢铁板块分类，
，
，2024 年上半年，，特钢企业除西宁特钢外，，，，全部实现盈利；普钢中长材企业均为亏损
，，
，，板材企业分化较为明显；钢管类、、铁矿石企业全部实现盈利。
。。。

观点：2024 年上半年，，，
，冶钢原料板块公司合计实现归母净利润15.56 亿元，，，，同比上升3.57%；普钢长材企业合计亏损12.05 亿元，，，，亏损幅度同比大幅增加；普钢板材公司合计亏损35.77 亿元，
，同比转亏；钢管公司合计盈利6.78 亿元
，，
，同比下降50.08%；特钢企业合计实现归母净利润48.23 亿元，，，，同比增长28.08%
。。

从行业层面分析，，，上半年，，在需求不足，，供给偏多的情况下，，，钢材价格震荡下行，，，，根据Mysteel 绝对钢材价格指数，，，，长材和钢板指数分别同比下降5.50%和4.90%
，
，
，行业整体承压明显。。。分类上看，，建筑业需求加速下行
，，上半年主流贸易商建筑钢材成交量日均12.6 万吨，，较2023 年日均水平下降2.79 万吨
，
，，降幅18.78%。。受此影响，，上半年长材企业仍处于亏损状态
。。
。钢管企业产品更偏向基建，，，，上半年
，，，，全国基础设施建设投资完成额同比增长7.7%，，对钢管需求形成一定支撑。。特钢及板材公司下游更偏向制造业，
，，
，上半年制造业需求整体表现尚可，，汽车
、、、、船舶、、家电、、、、能源等领域表现靓眼。
。
。。另外
，
，，，上半年全国出口钢材5340 万吨
，，，，同比增长22.53%
。。由于制造业及海外需求应用领域广，，
，对于钢材性能要求更高，，，特钢企业盈利能力显现出一定韧性，，而普钢（板材）企业由于各自企业品种结构的差异而变现分化明显。。

股票观点：长期关注优质钢铁资产价值修复机遇截至8 月30 日，，，钢铁（申万）指数报收1760.88 点，
，周上涨0.7%。
。。。同期万得全A 指数报收4043.63 点，，，周上涨1.37%。。估值角度看，
，板块整体市净率0.77倍，，，
，处于近五年0.54%分位。。其中，
，冶钢原料当前市净率1.21 倍，，，，处于近五年的0.45%分位；普钢当前市净率0.62 倍
，，
，，处于近五年0.45%分位；特钢当前市净率1.19 倍，
，处于近五年0.54%分位。
。

短期看，，，目前行业供需两端走势有所错配
，，，，同时目前成材利润有所恢复，，，
，叠加即将进入传统旺季，，
，供需走势的错配或为市场情绪带来一定程度上的修复。。。。板块目前估值水平历史低位，，
，，基本面同样触底，，，政策端暂定产能置换或为行业未来产能出清带来一定想象空间
，，，，预计有望修复
。。。。因此，，，短期可关注板块底部反弹机遇。。。。

长期看，，，，国务院印发《2024-2025 年节能降碳行动方案》的通知，，明确2025 年底80%钢铁产能完成超低排放改造
。。。
。我们认为，，目前钢铁企业正在加快超低排放改造工作，，，但部分企业在行业利润较低情况下或难以完成超低排放改造。
。
。。环保或是未来制约钢铁企业生产的重要因素。。。因此，，长期来看，，优质的钢铁资产价值或得到重塑。。建议关注：华菱钢铁
、
、、
、南钢股份、、、宝钢股份、、新钢股份、、、中信特钢、、、、久立特材。。另外，
，
，能源、、、高端制造业高景气度有望助力特钢企业盈利稳定，，，建议关注：久立特材、、、常宝股份、、、、盛德鑫泰、
、武进不锈。
。。

风险提示：国内经济复苏不及预期，，，原材料价格大幅上涨等。。

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转自华创证券有限责任公司 研究员：马金龙/马野

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