全球钛白粉行业2023年盈利分化，
，，海外企业普遍亏损，，国内龙头企业普遍盈利2023 年全球钛白粉企业盈利情况显著分化，，，
，四大海外钛白粉龙头企业，，，，特诺（Tronox）
、、、科慕（Chemours）、、、、康诺斯（Kronos）均亏损，，泛能拓（Venator）因破产重组退市
，，
，，未公开披露业绩。。
。相比之下，，中国钛白粉龙头企业普遍盈利。
。。对比单吨售价
，，可知目前海外钛白粉企业单吨售价仍明显高于中国企业。。。这很可能是由于海外钛白粉企业生产的产品是偏高端的产品（氯化法产品），
，，中国企业生产的是偏中低端产品。。。对比毛利率和净利率
，，可发现中国企业在营业成本和期间费用管控方面均具有明显优势。。。。在单吨售价低于海外企业的前提下
，，，
，中国企业毛利率略微领先，
，说明中国企业在营业成本管控方面具有明显优势。。。在毛利率略微领先的前提下
，
，，，中国企业净利率显著领先，，
，
，说明中国企业在期间费用管控方面具有明显优势。。。

中国企业成本优势明显
，，全球供给格局东升西落对比全球钛白粉企业营业成本，，可发现中国企业在2017 年以来始终具有成本优势，，且中国企业的成本优势在2022 年快速扩大。。为何如此？？？
？原因或有四。。其一，，，中国钛白粉产能多建成于2010 年以后，，
，海外钛白粉产能多建成于2000 年之前，，
，，工艺和设备之间存在代差；其二，，
，中国钛白粉企业普遍采用硫酸法工艺
，，原料采用价格低廉的钛精矿
，，，而海外普遍采用氯化法工艺，，原料采用价格高企的金红石或高钛渣
；其三
，，钛白粉生产是高能耗行业，，
，中国钛白粉企业用能以煤炭为主，，
，，海外钛白粉企业用能以天然气为主
，
，，，2022 年俄乌冲突以来，，，
，欧洲天然气价格中枢显著上行，，，幅度明显大于煤炭；其四，，中国钛白粉龙头相比海外龙头，
，装置开工率有所领先，，，，龙佰集团钛白粉开工率中枢明显高于海外龙头，，
，因此单吨设备折旧具有优势
。
。

巨大的成本差距下，，，全球钛白粉供给格局东升西落，，中国企业的市场份额不断扩大。
。2024 年以来，，中国钛白粉企业扩大市场份额的步伐相比往年已大幅放缓，，，，但仍在前进
。。。
。展望未来，，，全球钛白粉成本差距或持续保持，
，，，中国钛白粉企业的市场份额有望进一步扩大。。

投资建议
：布局中国钛白粉龙头龙佰集团

龙佰集团总部位于河南焦作西部产业集聚区，，，，是一家致力于新材料研发制造及产业深度整合的大型多元企业集团，，目前主要经营钛白粉、、、、海绵钛
、
、锆制品、、、锂电正负极材料等产品。
。。公司在钛产业链广泛布局，，，，优势明显。
。公司主营产品为钛白粉、、、、海绵钛、、锆制品及锂电正负极材料，，其中，，钛白粉151 万吨/年产能，，，，8 万吨/年海绵钛产能，，规模均居世界前列。。。。公司2023 年生产钛精矿147.5 万吨，，，同比增长26.1%
，，，，全部内部使用，，，
，有效保障了公司原料供应
。
。。下游具有5万吨/年磷酸铁锂产能，，，10 万吨/年磷酸铁产能，，2.5 万吨/年石墨负极产能，，，，5 万吨/年石墨化产能。
。公司钛产业基地布局河南、
、、四川、、、、湖北
、、、云南、、、甘肃等五省六地市，，，，初步形成从钛的矿物采选加工，，到钛白粉和钛金属制造，，，衍生资源综合利用的绿色产业链；锆制品由公司控股子公司东方锆业经营。
。
。。

公司注重股东回报。。公司自上市以来坚持分红，，，累积分红金额174.9 亿
，
，，
，2019~2023 年平均（算术平均）股利支付率为70.9%。。2023 年年度分红21.5 亿元，
，按2024 年8 月16 日收盘市值375 亿元计算
，，当前股息率约5.7%。。。。

风险提示

1、、、逆全球化趋势加剧
；

2、、全球能源周期波动。。。
。

知前沿，，，，问智研。。智研咨询是中国一流产业咨询机构，，
，十数年持续深耕产业研究领域，，，
，提供深度产业研究报告、、、、商业计划书、、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。。
。。专业的角度、、、、品质化的服务、、、、敏锐的市场洞察力，
，，专注于提供完善的产业解决方案
，，为您的投资决策赋能。
。。

转自长江证券股份有限公司 研究员：马太/王明/孙国铭

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