百强地产销售走弱
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，关注消费刺激对建材拉动8 月百强地产销售走弱。。。TOP100 房企2024 年1-8 月累计销售额同比下降38.6%
，，，，累计销售面积同比下滑39.6%
；单8 月看销售同比走弱，，，单月销售额同比下降27.8%（上月同比下降20.5%），
，单月销售面积同比下滑28.6%（上月同比下降23.0%）。
。8 月单月同比走弱
，，部分原因为去年8 月地产政策频出带来的脉冲式修复导致基数稍高，，，但更多仍反映当前销售偏弱。。。。

关注消费刺激对建材拉动
，，零售建材或更受益。。一是受益于以旧换新政策，，，，2024 年7 月国家发改委、、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，，，，统筹安排3000 亿元左右超长期特别国债资金，
，，其中1500 亿元左右资金用于支持汽车、、、、家电、、
、家装以旧换新。。二是关注存量房贷利率下调的可能性，，，若债务端压力能得到缓解，，，，将有利于居民购买力修复。。。去年存量房贷利率已有调整，
，，截至去年底已有超过23 万亿完成下调
，，
，调整后的加权平均利率为4.27%平均降幅73BP，，，，今年重定价后再下降10BP。。但随着LPR 进一步下降，，，以及取消房贷利率下限，
，新发放房贷利率持续下降，，2024 年7 月贝壳重点城市首套平均利率为3.29%
，，存量房贷与新发放房贷的利差再度扩大至接近100BP
，，居民提前还贷的动力提高
，，
，存量房贷利率继续调整的可能性也相应加大。。若存量房贷可按照最新利率重定价，，，居民月供支出将有一定下降，，全国平均降幅约10%，，，，100 万房贷的月供可减少约500 元；对于存量房贷与新发放房贷利差较大的部分城市，，，，减负效果则更为明显，，，可达约15%，，
，
，有望对消费形成提振
。。。

基本面：水泥出货小幅改善，
，玻璃库存延续上行水泥：本周全国水泥市场价格环比上涨，，价格上涨地区主要是江西和河南，，，幅度20-30 元/吨；回落地区为云南，，
，，幅度15-30 元/吨。
。八月底
，，随着高温和雨水天气减弱，，
，国内水泥市场需求环比略有好转，，
，
，全国重点地区水泥企业平均出货率接近50%，，，，环比上升1.1 个百分点
，，，，同比下降7.2 个百分点。。价格方面，，，，部分地区开始在旺季之前积极推涨价格，，促使整体价格止跌回升
。
。。。

玻璃：本周国内浮法玻璃价格继续偏弱调整，，库存持续攀升。。虽临近传统需求旺季，，终端加工厂订单并未改善，，，在需求相对有限的情况下，，原片生产企业竞争压力较大
，
，，市场成交价格及政策相对灵活
。
。。浮法玻璃下行趋势下，，中下游加工厂提货偏谨慎
，，，，提货速度整体放缓，，，，企业库存总量继续攀升。。。。本周产能略降，
，，，全国浮法玻璃生产线共计295 条，，，在产244 条，，，日熔量共计168215 吨
，，周内产线冷修1 条，，，环比减少600 吨。。本周重点监测省份生产企业库存总量为6229 万重量箱，，，环比增加142 万重量箱，，，增幅2.33%，，，库存天数约31.55 天，
，环比增加0.77天。。。本周重点监测省份产量1266.41 万重量箱，，，，消费量1124.41 万重量箱，，，，产销率88.79%。。。

投资观点：关注水泥/玻纤/零售建材底部价值

1）水泥底部配置价值。。。。当前龙头协同意愿增强，，，底部盈利之下的股息率值得关注
。。。。2）玻纤底部配置价值。
。。龙头与小企业差距再度被证明，，，，预计下半年粗纱价格相对稳定，，，关注电子布与光伏边框的弹性。。
。。3）地产链底部机会，，，，配置零售建材。
。。近期板块回调较多，，部分龙头经营有成长且盈利有韧性，，，
，其中北新建材凭借战略高度实现了经营加速，
，，，兔宝宝受益于消费理性，，，，三棵树具备业绩弹性，，具有中期配置价值，
，，
，同时近期关注消费刺激政策拉动。
。。4）看好细分景气赛道。。

推荐出海标的科达制造、、
、中硼硅渗透率提升的药用玻璃（山东药玻+力诺特玻）
、、浙江仙通等。。。。

风险提示

1、、、、地产需求修复低于预期；2、、、原材料价格大幅上涨。。。。

知前沿，，问智研。。。。智研咨询是中国一流产业咨询机构，，十数年持续深耕产业研究领域，，，提供深度产业研究报告、、商业计划书
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转自长江证券股份有限公司 研究员：范超/张佩/李金宝/李浩/董超

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