一、、、何为3A，，，，意义几何？
？

我们认为，，，，3A游戏有推动游戏行业整体增长的重要意义
，，，，原因如下：2007年《使命召唤4》发售后
，，，美国游戏行业总营收出现了连续两年的强势增长；2013年《GTA5》正式发布带来的游戏热潮使美国游戏市场在2014年迎来了大反弹，，，突破此前2008年214亿美元的营收峰值。
。
。而中国目前情况与美国初期相似，
，
，，《黑神话》或将成为与《使命召唤4》类似的爆点，，
，，带动游戏行业增长。。。

二、、、《黑神话》开启“新征程”

我们认为，，《黑神话》能够在全球市场大获成功，，，，有以下几个原因
：1）游戏质量过硬，，品质令人骄傲。。。2）不为欧美所谓“政治正确”所挟，
，口碑销量双丰收。。
。。

3）《黑神话》出圈
，
，，游戏与文化“同船出海”。。。

三
、、国内3A厂商仍在观望，，，但市场条件趋于成熟

六大原因：1）3A游戏开发成本高，，不如移动游戏利润高，，是否有存在的意义？？？？2）3A游戏是否与移动游戏存在无法共存的情况？？3）国内政策是否制约3A游戏市场发展？？？
？4）3A游戏制作的门槛是否高不可攀？？？？5）3A游戏市场是否昙花一现？？？6）国产3A游戏市场空间有多大？？？

我们认为，，，，国内市场条件已趋于成熟
，，
，，这六大原因的解决有望鼓励国内游戏厂商坚定3A开发。。

四、、展望——大势所趋，，，，未来已来

我们预测2025年中国3A游戏市场规模达到133亿元，，
，
，2026年达到169亿元。
。。。按照3A游戏的平均制作时间长来看，，2027-2028年国内3A游戏数量有望增长，，
，后续将常态化发展，，，预计CAGR为35%。。。。

风险提示：中国厂商3A游戏制作进度不及预期
、、中国厂商制作3A游戏积极性不及预期、
、国内游戏行业政策出现较大变化、、相关测算基于3A游戏预期发布假设得出，
，，，存在变动风险，，仅供参考。。
。

知前沿，，，，问智研。。智研咨询是中国一流产业咨询机构，，十数年持续深耕产业研究领域，，
，提供深度产业研究报告
、、商业计划书、、
、、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。。。专业的角度、
、、品质化的服务
、
、、
、敏锐的市场洞察力
，，，专注于提供完善的产业解决方案，，为您的投资决策赋能。。。

转自天风证券股份有限公司 研究员
：吴立/樊程安吉

10000 12800